中國金融改革次序中的矛盾

中國的金融制度改革最近又引起熱議。思考中國金融改革的未來，主要涉及由內到外五個方面，即解決大而不倒的銀行帶來的潛在系統性風險、匯率改革、利率市場化、資本賬戶的開放和人民幣的進一步國際化。

由于上述五者之間有必然的聯系，選擇正確的改革次序是增加金融穩定、提高效率的出發點。我認為，最佳的改革順序首先是進行國內的金融改革，其中包括解決銀行的內部治理與外部監管的問題，然后推動匯率和利率的改革。而相對要推遲的應該是資本賬戶進一步開放和人民幣國際化。

另外，要讓金融改革達到預期效果，還需要某些非金融領域的配套改革。其中最重要的是國有企業的進一步改革及資源價格的改革。由于這些改革不在央行及其它金融監管機構的傳統權限之內，所以改革的配套需要在更高的政府層面實現。

但是，當前可以看到一個令人擔心的趨勢，即非經濟因素正在改變由內到外的改革順序，使得最佳的改革順序與實際的改革順序產生矛盾。目前中國金融改革實際步驟首先著手于推動最外部的人民幣國際化，以及加大幅度放開對資本賬戶的限制。此外，利率和匯率市場化則常有拖延，銀行的內部治理，特別是解決大而不倒的銀行帶來的潛在系統性風險則基本沒有被提上改革日程。

改革大而不倒的商業銀行是當務之急

中國金融改革首先應改革大而不倒的商業銀行，其過大已帶來了效率損失和不必要的系統風險。一個銀行從很低的起點開始擴大規模，有“規模經濟”的益處，但當其規模超出了“最佳規模”后，反而會使效率下降、成本上升。更可怕的是，銀行一旦超大，就會給社會帶來系統性風險。規模適中的銀行，看準了風險，經營好，賺來的利潤是自己的;若看錯了風險，經營不好，虧損了也是由自己負責。但規模超大的銀行情況很不一樣：看準了風險賺來的利潤是自己的，但若看錯了風險造成巨大虧損時，國家與社會則不敢不買單。所有的銀行都會說自己重視風險控制，但這種本質上的不對稱造成了大銀行對風險重視程度欠低，也進一步顯示了超大銀行構成的潛在系統性風險。

與此同時，超大銀行還會造成銀行業務缺乏競爭，使很多銀行服務的收費成本高于國際慣例。雖然超大銀行本身拿到了壟斷利潤，但居民與企業卻需承受額外負擔，從整個社會來看是弊大于利。目前國有銀行在貸款方面偏向國有企業的現狀，使得國有金融企業的治理問題更加雪上加霜。在這樣的背景下，一旦放開資本賬戶，允許海外資金進入，就容易造成儲蓄資本快速流進流出，從而造成金融危機?？梢姡覀儾荒芸傄蕾囐Y本管制這棵臨時性的救命稻草，而應從實際著手處理商業銀行潛在的系統風險。