余額寶的“鯰魚(yú)效應(yīng)”逐漸顯露出來(lái)，持續(xù)受到社會(huì)各界的關(guān)注。

目前，國(guó)內(nèi)銀行存款中，除了協(xié)議存款利率是放開(kāi)的，其他利率都是被管制的。協(xié)議存款利率是完全市場(chǎng)化的，是各機(jī)構(gòu)之間互相議價(jià)得到的市場(chǎng)化的價(jià)格。余額寶對(duì)接的天弘增利寶貨幣基金目前能有6%這么高的收益，也是銀行在議價(jià)過(guò)程中愿意給出這么高的協(xié)議存款利率，因?yàn)殂y行愿意要這個(gè)錢(qián)。余額寶的收益與市場(chǎng)利率不是因果關(guān)系，說(shuō)余額寶推高市場(chǎng)利率從而轉(zhuǎn)嫁到老百姓貸款利率上是偏頗的，你要給出這么高的協(xié)議存款利率，天弘基金作為基金管理人如果不要的話不就損害持有人利益了嗎？

銀行為什么愿意要這個(gè)錢(qián)？有兩方面原因，第一，去年年底和今年年初，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性一度比較緊，確實(shí)需要資金；第二，銀行有更高收益的渠道向外放貸款，銀行是不會(huì)虧錢(qián)的，銀行愿意要，必定有人愿意接，付出更高利率的融資成本，比如有些房地產(chǎn)企業(yè)，融資成本比這個(gè)要高很多，有人愿意要。

銀行融資成本升高了，但事情的起源不能怪余額寶，在制度上，管制利率和協(xié)議存款利率之間存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間。留下這個(gè)空間，不去改變制度，反倒說(shuō)人家壞話，這是不對(duì)的。可能利率本來(lái)就應(yīng)該這么高，只不過(guò)現(xiàn)在是在利率管制，沒(méi)有放開(kāi)的情況下，所以利率才那么低，如果充分市場(chǎng)化，老百姓本來(lái)就應(yīng)該得到更高的利率。只是現(xiàn)在用余額寶這種方式，使老百姓得到了本來(lái)就應(yīng)該得到的東西。

現(xiàn)在看來(lái)，余額寶不但使銀行著急，央行也要進(jìn)行反思，利率市場(chǎng)化說(shuō)了這么久了，一直不見(jiàn)成效。余額寶對(duì)利率市場(chǎng)化起到了良好的促進(jìn)作用，對(duì)整個(gè)金融業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，起到了很強(qiáng)的倒逼作用。余額寶實(shí)現(xiàn)了去年馬云所講的，如果銀行不改變，我們就改變銀行。

現(xiàn)在看來(lái)，余額寶確實(shí)在某種程度上發(fā)揮了鯰魚(yú)效應(yīng)，改變不合理的融資制度效果正在初顯，已經(jīng)讓朝野震動(dòng)，受到社會(huì)各界的關(guān)注。對(duì)于公眾，余額寶使公眾得到了本來(lái)就應(yīng)該得到的東西，如果銀行利率市場(chǎng)化，余額寶的套利空間也就消失了。

銀行自己是沒(méi)有動(dòng)力做余額寶的，銀行如果做的話，就等于自己抬高自己的經(jīng)營(yíng)成本，但自己不做又不讓別人做，這是不對(duì)的。余額寶給我們兩個(gè)重要提示：第一，要加快利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程；第二，在這個(gè)過(guò)程中，商業(yè)銀行也要提高自己產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，利用互聯(lián)網(wǎng)手段，做一些類(lèi)余額寶的創(chuàng)新產(chǎn)品。

余額寶的意義從社會(huì)層面來(lái)看，讓百姓福利得到了提升；從金融變革層面來(lái)看，使金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加劇烈。一方面，銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平要進(jìn)一步提高，另一方面，制度建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力要加強(qiáng)。

（作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授）