《中共中央、國務院關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》強調，堅持問題導向，繼續(xù)推進國有企業(yè)改革，切實破除體制機制障礙，堅定不移地做強做優(yōu)做大國有企業(yè)。判斷國有企業(yè)改革是否取得實質性突破，關鍵要看是否能構建一種有效的治理機制，從根本上破解國有企業(yè)的激勵和約束問題。國有企業(yè)通過構建有限合伙的治理機制，能夠從根本上破解激勵和約束這兩個關鍵性問題，為國有企業(yè)提供有效的治理機制。

國有企業(yè)發(fā)展的瓶頸：激勵、約束機制不健全

從經(jīng)濟學角度來看，國有企業(yè)的運作效率主要取決于以下兩個方面：一是激勵機制問題；二是代理人風險控制（即約束機制）問題。因此，判斷國有企業(yè)改革是否取得實質性突破，關鍵是看它能否很好地解決這兩個關鍵性問題。

首先，從激勵機制看，企業(yè)經(jīng)營者收入的高低直接決定其工作的努力程度。在國有企業(yè)中，經(jīng)營者的經(jīng)營管理才能與貢獻，未能在收入上充分體現(xiàn)出來，經(jīng)營者個人收入與企業(yè)利益沒有充分掛鉤，沒有內化為經(jīng)營者效用函數(shù)的內生變量。盡管可以通過提高經(jīng)營者的薪酬、獎金等來激勵其努力工作，但如果不與企業(yè)的經(jīng)營績效直接掛鉤，所產(chǎn)生的激勵作用是相當有限的，且也是很難持續(xù)。

其次，從約束機制看。雖然國有企業(yè)的資產(chǎn)屬全民所有是非常明確的，但無論從法律上還是實際經(jīng)營運作上都難以全面有效地行使所有者的權利，致使國有企業(yè)的所有者“虛置”。作為國有企業(yè)所有權的自然人代理人遠不如私營企業(yè)主那樣，以最認真、最負責的態(tài)度精細地選擇企業(yè)經(jīng)營者，并尋求科學、有效和精準的方式對企業(yè)經(jīng)營者進行嚴密的監(jiān)督、約束和管理，以最大限度地控制代理人風險。在現(xiàn)行的國有企業(yè)治理架構下，最具有信息優(yōu)勢、最難以監(jiān)督的企業(yè)經(jīng)營者所承擔的責任與其經(jīng)營績效幾乎是完全分離的，大多數(shù)的企業(yè)經(jīng)營者也同樣不會以最認真、最負責、最勤勉的態(tài)度經(jīng)營好、管理好、維護好國有企業(yè)。

國有企業(yè)構建有限合伙治理機制能夠突破激勵與約束瓶頸

國有企業(yè)構建有限合伙治理機制，可能是從根本上解決國有企業(yè)經(jīng)營者的激勵和約束不足問題的重要路徑。

有限合伙制，是指由對合伙債務承擔有限責任的有限合伙人和對合伙債務承擔無限責任的普通合伙人共同組成的企業(yè)合伙形式。其中，有限合伙人以其認繳的出資額為限對合伙企業(yè)的債務承擔有限責任，普通合伙人承擔無限連帶責任。

國有企業(yè)在有限合伙的治理機制下，投資者（國家）作為有限合伙人不直接參與對企業(yè)的管理，一般投入出資總額的99%，得到80%的投資收益，并在出資范圍內承擔有限責任；企業(yè)經(jīng)營者作為普通合伙人，則直接負責國有企業(yè)的運作與經(jīng)營，并承擔無限連帶責任，他們通常僅出資1%，但可以享受到20%的投資收益。通常情況下，企業(yè)經(jīng)營者的日常管理費用按出資總額的固定比例（如2.5%）實行總承包，如果日常管理費用超過了該比例，投資者也不負有另行支付的義務。這樣，投資者采用費用“承包”的方式將經(jīng)營者的日常管理費用事先固定下來（見圖1）。